Investing.com – Carlsberg A/S (CSE:CARLb) Hindistan operasyonlarını potansiyel olarak borsaya açmayı değerlendiriyor, ancak analistler işletmenin büyümesine ve yerel piyasadaki yüksek değerlemelere rağmen finansal etkinin sınırlı olmasını bekliyor.
Bira üreticisi, grup FVÖK’ünün yaklaşık %4’ünü oluşturan Hindistan biriminin halka arzı için potansiyel danışmanlarla görüşmelere başladı.
Rakip karşılaştırmalarına dayanarak, UBS yan kuruluşun değerinin 21 milyar DKK ile 27 milyar DKK arasında olabileceğini, bu da Carlsberg’in piyasa değerinin yaklaşık %21 ila %26’sına denk geldiğini tahmin ediyor.
UBS analistleri şöyle dedi: “Carlsberg Hindistan’ın 21-27 milyar DKK (temel senaryo 24 milyar DKK) değerinde olabileceğini tahmin ediyoruz.” Analistler, hesaplamanın United Breweries ile uyumlu olarak 45x EV/FVÖK çarpanını varsaydığını belirtti.
Hindistan’daki içecek şirketleri premium değerlemelere sahip. United Spirits Diageo’nun 13x’ine karşılık 40x EV/FVÖK ile, United Breweries Heineken’in 11x’ine karşılık 38x ile ve Radico Khaitan, Avrupalı rakiplerin 13x civarında işlem görmesine kıyasla 44x ile işlem görüyor.
Buna karşılık, Carlsberg grup olarak şu anda 12x fiyat-kazanç ve 13x EV/FVÖK oranıyla işlem görüyor.
Potansiyel değerleme artışına rağmen, analistler hissedarlar için faydaların sınırlı olabileceği konusunda uyarıyor.
Aracı kurum şöyle dedi: “Ancak, Hindistan işinin halka arzı durumunda Carlsberg’in herhangi bir yeniden değerlemeden faydalanmasını beklemiyoruz.” Şirketin 2019’da Asya operasyonlarını listelemesi sırasında hisse fiyatına olumlu bir etki olmamasını ve rakipleri Heineken ve Diageo’nun Hindistan birimleriyle ilgili sönük tepkileri gerekçe gösterdi.
Somut bir fayda borç azaltmadan gelebilir. Carlsberg’in 2025 mali yılını 3,33x net borç/FAVÖK oranıyla kapatması ve hedefin 2,5x’in altında olması öngörülüyor.
UBS, Hindistan işletmesinde satılan her %10’luk hissenin oranı yaklaşık 0,12x düşürebileceğini hesaplıyor. Yine de analistler, “sadece borç azaltma amacıyla değerli bir varlığın kullanılmasının, piyasa tarafından hedefe yönelik organik borç azaltmanın yolunda olmadığı şeklinde algılanabileceği” konusunda uyarıyor.
Hindistan operasyonları son yıllarda güçlü bir büyüme gösterdi. Hacimler, Tuborg ve Carlsberg markalarının gücüyle son iki buçuk yılda çeyrek başına ortalama %12 arttı.
Şirket, United Breweries’in arkasında Hindistan bira pazarında ikinci sırada yer alıyor. 2024’ün ikinci çeyreğinde Carlsberg, özellikle bira üretim kapasitesi ve pazarlama konusundaki yatırım kısıtlamalarını ortadan kaldırarak ortak girişim ortağını satın aldı.
UBS, bunun “2026 yılına kadar planlanan kapasite genişletmesinden önce daha fazla yatırım için birçok kısıtlamayı kaldırdığını” belirtti.
Carlsberg’in genel finansal rehberliği istikrarlı bir karlılık gösteriyor. Grup FVÖK marjlarının 2025’te %14,6, 2027’de ise %15,6’ya yükselmesi öngörülüyor.
Hindistan’daki net satışların 2026’da 3,5 milyar DKK’ya ulaşması ve %15’lik bir FVÖK marjıyla yaklaşık 531 milyon DKK faaliyet karı elde etmesi bekleniyor.
UBS, Carlsberg için nötr derecelendirmesini korudu ve 12 aylık hedef fiyatı 810 DKK olarak belirledi; bu, hissenin 12 Eylül 2025’teki 770 DKK kapanışıyla karşılaştırılabilir.
Analistler şöyle dedi: “Bir halka arz, borç azaltmayı biraz hızlandırmaya yardımcı olabilir,” ancak bu hamlenin grubun değerleme profilini önemli ölçüde değiştirmesinin pek olası olmadığını eklediler.
